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量化级掌柜

英国脱欧，到底跟我们有神马关系？

2016-06-14

文章改编自：中信建投策略周金涛

昨日暴跌，原因算来算去，莫过于国外股市大跌、美联储加息、英国脱欧等因素。有客官留言给级掌柜说：想来想去想不明白，千里之外的英国脱欧到底跟我们有神马关系？级掌柜今日就来好好跟客官们说说英国脱欧的前世今生。

英国退欧的原因

英国作为欧盟成员国每年花费的成本高达2000亿英镑，这部分成本约占英国GDP的11%。其中，仅直接财政成本平均每人约600欧元/年，高昂的成本是英国考虑退欧的第一个重要原因；

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其次，欧盟对金融业的管制对英国金融业造成了冲击，提升了英国金融业的成本；同样，欧盟对非金融方面的管制主要是核能开发和利用商业领域，欧盟的限制不仅影响了行业活动的额正常开展，还增加了大量成本，据统计，英国间接成本占到英国GDP的5%-6%。

最后，人口与移民问题是英国退欧的另一个重要原因。根据欧盟内部人口自由流动的规则，英国对欧盟内部其他成员国难民的涌入无法控制。据统计，到2011年东欧8国的就业人数占到了英国就业人数的1.7%，冲击了英国人自身的就业，2015年欧洲难民危机爆发后，大量难民涌入了西欧国家，英国就业和治安问题更加突出。

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英国退欧的影响

短期影响：

对欧洲和英国而言，在国际政治、经济、军事中都会出现明显的下降。经济实力下降首先表现为货币的贬值。其次欧洲可能会面临更多的不确定性，导致投资者风险厌恶水平上升。在今年2月英国宣布退欧公投之后，英镑/美元从1.46左右迅速贬值到1.39，幅度约为4.8%；欧元/美元的汇率从1.12贬值到1.08左右，贬值幅度约为3.6%。

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中长期影响：

贸易：在产业链和贸易链中，从双方彼此的依赖程度来看，英国对欧盟的依赖高于欧盟对英国的依赖；其次，欧盟国家对英国的直接投资也是英国另一个重要的资金来源，据统计截止到2014年12月，欧洲对英国的直接投资占英国所获直接投资的58.85%，约6087亿英镑；最后，英国退欧后英镑贬值会导致资本流出，甚至影响伦敦金融中心的地位。

英国退欧对中国经济的影响

首先，人民币贬值压力增大。人民币汇率盯住一揽子货币，如果英国退欧，英镑和欧元都会贬值，带动人民币走弱；从经济相对强弱来看，英国和欧盟对于美国的经济力量都会减弱，美元走强；

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双边贸易和投资：

中国与欧洲进出口贸易总额占19%，其中中国与英国进出口贸易总额占3%左右。中国FDI来源中，只有6%来自欧洲，英国占1%左右，即使英国退欧，也不会对中国产生较大影响。

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英国退欧对A股的影响

汇率渠道:英国退欧首先冲击到英镑和欧元的汇率，进而美元升值，带动人民币兑美元贬值，在此预期下，资本外逃，投资者对A股的资产配置可能会推迟和减小。从板块看，持有欧元资产和英镑资产的外贸企业、银行业会受到较大影响；

流动性渠道：退欧后英镑欧元大幅贬值，英国和欧盟主权债务风险升高，英、欧的金融市场动荡，投资者可能弥补相关损失，并且在不满足监管要求的情况下，被迫削减中国等新兴市场的资产配置，从流动性渠道形成压力；

风险偏好：英国退欧后将导致英国与欧盟在贸易投资、人口流动等方面存在障碍，根据英国财政部的分析，英国退欧之后，由于英国与欧盟的关系、英国与第三国的关系需要在2-15年内重新构建，中国与英国、欧盟之间的关系协定可能要经过长时间的谈判后重新签署，这对中英、中欧贸易投资往来较多的公司会形成较大的冲击。